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比特币挖矿的诗和远方

分类:信息全球区块链矿场指南全球区块链矿场指南 2021-02-23 14:48

  前言

  比特币挖矿的诗和远方

  2020年底以来,比特币“数字黄金”“抗通胀”的预期进一步强化,价格屡创新高,2021年中国春节期间更一举突破5万美元大关,比特币挖矿行业水涨船高,最新日收入为3.8亿元。(2021.2.21)。据统计,全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司,已经通过挖矿或直接购买等方式,拥有了超过131万个比特币,超过比特币总量2100万个的6%,价值超730亿美元(Bitcoin Treasuries,2021.2.20)。

  海外挖矿股已“狂揽”近21EH/s算力,占比特币全网算力16%

  比特币挖矿的诗和远方

  背景:币价上涨,矿机芯片产能受限,利好前期已有较多算力的机构。币价上涨对挖矿收入的影响并非线性的“币价涨—收入增”,收入端,矿工可挖得的比特币数量与“自有算力/全网算力”正相关。币价上涨时,理论上全网算力增加,但去年以来,矿机芯片产能受半导体需求紧张,全网算力增加缓慢,因此矿工“自有算力/全网算力”不减,即矿工可挖得的比特币数量不减,利好矿工,成本端,由于矿机厂商以回本周期定价,币价上涨时,回本周期缩短,矿机提价,挖矿成本上升,挖矿净收入增加承压,利空矿工。因此,我们认为,短期内挖矿形势利好前期已有较多算力储备的机构,而矿机厂商加码挖矿也将成为行业有力竞争者。

  我们发现,截至2021年2月19日,有17家上市公司披露曾购买过比特币矿机,其中16家披露了比特币矿机台数(共33.5万台),10家披露了这些矿机的算力(接近21EH/s),超过同期比特币全网算力(136.18 EH/s)的16%。披露算力的10家机构矿机的单台平均算力是71 TH/s,单台平均功耗是2840W,“公司市值/算力”均值8,“算力/功耗”均值17。

  根据我们的统计,10家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力,占全网16%,而这21EH/s中,MARA、RIOT、BTBT所持算力占82%,分别为10.3 EH/s(52%)、3.8 EH/s(19%)、2.2EH/s(11%),先发优势明显。第九城市在宣布转型后也加了矿机采购力度,增速较快。

  传统矿业、投资、互联网公司先后入局,2018年现专业挖矿股

  我们认为,挖矿股的发展大致可以分为3个阶段:

  2017Q4-2018Q1,从事传统矿产探测(如黄金)的公司最先入局,这或许与这类公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关;

  2018-2019,比特币熊市,除个别投资公司外,入局挖矿行业的公司较少,但这一时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司(Digihost Technology);但是,在矿机订购数量上,2018年是挖矿公司订购矿机的大年。

  2020年至今,开始有IT行业的公司(如网络游戏、信息安全等)入局挖矿,这一现象或与2020年比特币币值出现攀升有关。2020年第二季度以来Riot Blockchain新购超过3万台矿机,Marathon Patent Group则更是订购了超过10万台矿机。

  另外,相比于其他行业,比特币挖矿并非劳力密集型行业。理论上来说,只要有矿机和电力就可以进行挖矿业务。我们在调查中发现,即使是专营比特币挖矿公司,其正式员工数量也很少。如Marathon Patent Group,截至2021年1月11日只拥有3名全职员工。

  因此在成本(买入矿机的价格、矿机功耗和电费)可控的情况下,如果比特币价格保持高位,由于比特币挖矿业务的特殊性,只要收益大于成本,那么可以预见未来会有越来越多的其他行业公司开展比特币挖矿业务。

  比特币挖矿行业规模多大?

  已知以下事实,

  事实1:2009年比特币上线,“挖”出新区块的矿机可以获得50个比特币奖励,其后每4年,该奖励减半1次。当前比特币的出块奖励为6.25个比特币(注:比特币奖励依次为50-25-12.5-6.25)。

  事实2:不管比特币全网算力多少,比特币网络大约每10分钟会出现1个新的区块。全网算力多,则比特币网络会降低挖矿难度,反之则反,即出块速度保持恒定。

  事实3:每天有24小时,即144个10分钟(24*6)。

  事实4:当前比特币价格约为56833美元(Bitinfocharts,2021.2.21)。

  可以得知,比特币日产900个(6.25*144),比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115万美元(56833*6.25*144),交易手续费为765万美元(134.56个比特币,占比特币日均产量900个的15%,截至本报告写作时的2021年2月21日14时的24小时),总计5880万美元(约3.8亿元)。

  影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格,而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例,这一比例越大,矿工在全网记账权的争夺中获胜的概率越大,能挖到的比特币的数量越多。

  影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等,其中,矿机购置价格是固定成本,矿机功耗是矿机本身的属性,电费是可变成本,与功耗相关。

  当比特币价格上涨时,对矿机的需求增加,矿机提价,此时购买矿机的成本上升。另外,比特币价格上涨,更多矿机加入挖矿,由于比特币出块速度恒定(每10分钟1个块,每块奖励6.25个BTC),挖矿难度上升。因此,比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线性增长,除非具备购买矿机的成本合理(例如比特币价格低迷时购入矿机)、电费较低(有较好的电力资源)、矿机功耗较低等因素。

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